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3只掘金正当时(名单)

时间:2019年03月14日 16:49:02 中财网
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  保隆科技(603197)业绩有望重回较快增长,汽车电子将迈入收获期
  2019年业绩有望重回中高速增长轨道:受国内汽车产销下滑、原材料价格波动,以及汇兑损失、股权激励、研发投入等费用增多的影响,2018年前三季度公司业绩表现低于我们去年初的预期。随着购置税优惠造成的透支效应逐步减弱、国民经济的探底回升以及股市上行带来财富效应的累积,我们预计汽车行业将在二季度开始迈入景气上行周期。伴随下游汽车产销量的回暖,公司各业务收入增速有望逐步回升;叠加TPMS业务快速放量、汽车电子及轻量化结构件新品逐步量产,2019年起公司业绩有望重回中高速增长轨道。

  TPMS业务是未来两年业绩快速增长的主要动力:国内乘用车TPMS强制性安装法规已于2019年1月1日起正式执行,2019至2020年TPMS渗透?#22987;?#36895;提升,我们测算得到国内前装TPMS市场空间有望从2018年约19.2亿元增长至2020年约41亿元,年复合增速达50.6%。公司TPMS募投产能已于2018年底到位,合肥工厂一期项目预计在2019年6月建成投产,届时公司TPMS发射器及控制器产能有望分别从约750万和150万只扩充至2500万及350万只,增幅约233%。公司与霍富集团合资设立的BHSENS(保富电子)已在年初落地,通过整合双方在中国、?#20998;?#21644;北美的TPMS业务及资产,新公司有望成为全球TPMS市场领军企业之一。综合考虑政策推动、产能释放以及与霍富集团强强联合等有利因素,我们预计公司TPMS业务在未来两年将迎来放量增长。

  汽车电子及轻量化业务打开中长期成长天花板:(1)公司汽车电子产品定位汽车感知层,逐步由TPMS、传感器等车内感知件向360。?#32933;酉低场?#27627;米波雷达、动态视觉?#20302;车?#36710;外感知件升级拓展。其中,传感器产品已获上汽乘用车、神龙、奇瑞等客户的多个项目定点,收入增长较快;360。?#32933;酉低?#24050;获吉利项目定点,预计可在2019年起逐步量产;毫米波雷达、动态视觉?#20302;?#26410;来有望在宇通客车上取得突破。(2)轻量化业务是公司传统业务(排气?#20302;?#31649;件)的?#30001;歟?#20135;品逐步?#20248;?#27668;?#20302;?#31649;件拓展到乘用车副车架、汽车仪表梁等汽车轻量化结构件,目前已配套沃尔沃、凯迪拉克与吉利等客户的部分车型。我们认为,公司在汽车电子及轻量化结构件领域的?#23395;?#31526;合汽车智能化与轻量化两大发展趋势,?#20197;?#37096;分产品上已拥有了一定的技术领先优势,未来随新产品及新产能?#20013;?#33853;地,以上?#36739;?#19994;务有望?#24433;鬞PMS,成为公司中长期业绩?#20013;?#22686;长的重要推动力。

  投?#24335;?#35758;:2018年公司业绩承压,但随行业逐步回暖、TPMS业务较快增长以及汽车电子、轻量化等新业务逐步放量,2019年起公司有望重回中高速增长轨道。我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为1.00元、1.40元和1.69元,净资产收益率分别为10.2%、13.3%和14.9%。维持“买入-A”的投资评级。

  风险提示:下游客户汽车产销量不及预期;汽车电?#26377;?#21697;落地速度不及预期;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动。

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